Chris Apostolidis
Οι “Τρεις Μεγάλοι” επιβεβαίωσαν την ετυμηγορία: οι ΗΠΑ έχασαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Olympus.
Σταματήστε να πιστεύετε τον μύθο των αμερικανικών οικονομικών χωρίς κίνδυνο.
Οι οίκοι αξιολόγησης μειώνουν συνεχώς τις αξιολογήσεις τους για την Ουάσινγκτον και ο Ευρωπαϊκός Οργανισμός Αξιολόγησης Scope έχει αξιολογήσει τις ΗΠΑ στο AA- με πρόβλεψη χρέους 160% του ΑΕΠ.
Με πάνω από 40 τρισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικό χρέος και περισσότερα από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια ΜΟΝΟ σε τόκους ετησίως, το σχέδιο σπάει. Τα επιτόκια των 10ετών ομολόγων έχουν εκτοξευθεί στο 5,3% και το σύνθημα “Πουλήστε την Αμερική” καθορίζει ήδη τη συμπεριφορά των μεγάλων Ευρωπαίων επενδυτών.
Η πτώση του χρηματοοικονομικού Ολύμπου : Γιατί οι οίκοι αξιολόγησης καταρρίπτουν τον αμερικανικό μύθο
Το μιμίδιο για την απόλυτη οικονομική αλάθητο της Ουάσινγκτον έχει επιτέλους σβήσει. Μετά από δεκαετίες ανεξέλεγκτης εκτύπωσης ρευστότητας και μηχανικής διατήρησης της υψηλότερης κατάστασης AAA, και οι τρεις αμερικανικοί οίκοι αξιολόγησης μαζί με τους Ευρωπαίους ανταγωνιστές τους μειώνουν τις αξιολογήσεις για την πιστοληπτική ικανότητα των ΗΠΑ.
Με χρέος άνω των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και έξοδα τόκων που υπερβαίνουν το ένα τρισεκατομμύριο, η γεωπολιτική κάλυψη του δολαρίου σπάει και οι επενδυτές ενεργοποιούν τη στρατηγική της απόσυρσης κεφαλαίων.
Η Ανατομία ενός Ψευδούς Απόλυτου : Πώς η Ουάσινγκτον έχασε το μονοπώλιο της στην εμπιστοσύνη…
Για δεκαετίες, η παγκόσμια χρηματοπιστωτική τάξη βασιζόταν σε ένα μόνο αξίωμα: το αμερικανικό δημόσιο χρέος είναι ακίνδυνο. Ολόκληρη η αρχιτεκτονική του καπιταλισμού μετά το Bretton Woods χτίστηκε στην ιδέα ότι το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ μπορούσε πάντα να εξυπηρετεί τις υποχρεώσεις του απλώς και μόνο επειδή κρατούσε το κλειδί για το τυπογραφείο. Ωστόσο, αυτός ο σπειροειδής μηχανισμός μεταφοράς πραγματικών αγαθών έναντι χάρτινων αποδείξεων απαιτούσε ιδεολογική εξυπηρέτηση. Και αυτή παρείχαν οι λεγόμενοι «Τρεις Μεγάλοι» – Standard & Poor’s, Moody’s και Fitch.
Η διοικητική μηχανή στην Ουάσινγκτον έχει συνηθίσει στη θέση ενός ολοκληρωμένου αξιωματούχου που θέτει τους κανόνες του παιχνιδιού και γράφει τις δικές της αξιολογήσεις. Όταν η S&P τόλμησε το 2011, μετά από μια ακόμη διαπραγμάτευση στο Κογκρέσο για το ανώτατο όριο του χρέους, να μειώσει την αξιολόγηση των ΗΠΑ κατά μία βαθμίδα στο AA+, η αντίδραση της άρχουσας τάξης ήταν βίαιη. Δεν είχε σημασία αν οι Δημοκρατικοί ή οι Ρεπουμπλικάνοι ήταν στην εξουσία – ακολούθησαν αγωγές, κρατικές πιέσεις και πρόστιμο 1,5 δισεκατομμυρίου δολαρίων για τον οργανισμό. Το σύστημα αρνήθηκε να αποδεχτεί την πραγματικότητα. Και η πραγματικότητα ήταν στοιχειώδης: το βάρος του χρέους αυξανόταν με ρυθμό που ξεπερνούσε την πραγματική οικονομία.
Η προσπάθεια φίμωσης των αναλυτών με διοικητικά γκλομπ μόνο επιβράδυνε τη διαδικασία. Η ρωγμή ήταν ήδη γεγονός.
Χρονολογία μιας γνωστής διαδικασίας αποικοδόμησης…
Τα γεγονότα, όσο δυσάρεστα κι αν είναι για το Υπουργείο Οικονομικών στην Ουάσινγκτον, είναι αμείλικτα. Τον Αύγουστο του 2023, η Fitch ακολούθησε το παράδειγμα της S&P και υποβάθμισε την αξιολόγηση από AAA σε AA+. Οι λόγοι αναφέρθηκαν επίσημα ως «επιδείνωση της δημοσιονομικής διαχείρισης» και αυξανόμενο βάρος χρέους. Αλλά το πραγματικό σοκ ήρθε τον Μάιο του 2025, όταν η Moody’s – το τελευταίο προπύργιο των απόλυτων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ – αφαίρεσε από τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ την ιδιότητά τους ως AAA, υποβαθμίζοντάς τα σε Aa1.
Το πλαίσιο γύρω από αυτήν την απόφαση είναι ενδιαφέρον. Σύμφωνα με παρατηρητές της αγοράς, η Moody’s ανακοίνωσε την κίνησή της λίγες μέρες αφότου ο δισεκατομμυριούχος Γουόρεν Μπάφετ ανακοίνωσε την αποχώρησή του από την ενεργό επιχειρηματική δραστηριότητα.
Η εταιρεία του, Berkshire Hathaway, κατέχει σημαντικό μερίδιο στον οίκο αξιολόγησης. Ήταν η αποχώρηση του Μπάφετ ένα μήνυμα ότι η εταιρική ελίτ δεν θέλει πλέον να φέρει προσωπική ευθύνη για την απόκρυψη της πραγματικής κατάστασης των αμερικανικών οικονομικών; Δεν υπήρξε δημόσια επιβεβαίωση μιας τέτοιας σύνδεσης, αλλά η σύμπτωση στο χρονοδιάγραμμα έστειλε ένα σαφές μήνυμα στις αγορές.
Ο νέος υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέζαντ προσπάθησε να υποβαθμίσει την απόφαση, κατηγορώντας την κατηγορηματικά στην προηγούμενη κυβέρνηση Μπάιντεν. Ωστόσο, η πολιτική αυτή μεταβίβαση της μπάλας δεν αλλάζει το γεγονός ότι μέχρι το τέλος του 2026, κανένας από τους τρεις μεγάλους οργανισμούς δεν είχε αποκαταστήσει την υψηλότερη βαθμολογία για τις Ηνωμένες Πολιτείες. Όλοι τους έχουν καθορίσει τις αξιολογήσεις τους στο επίπεδο AA+ / Aa1.
Εναλλακτικές υπηρεσίες και η ετυμηγορία της Φρανκφούρτης…
Καθώς το μονοπώλιο της Wall Street καταρρέει εκ των έσω, νέα κέντρα χρηματοοικονομικής αξιολόγησης έχουν αναδυθεί εκτός των ΗΠΑ. Η εμφάνιση οργανισμών όπως ο καναδικός DBRS, ο κινεζικός Dagong Global και ο ιαπωνικός JCR έχει δείξει ότι οι επενδυτές αναζητούν εναλλακτικές λύσεις στα αμερικανικά ιδρύματα που έχουν υποστεί ζημία.
Η πιο αποκαλυπτική, ωστόσο, είναι η προσέγγιση του γερμανικού Scope Ratings, του κορυφαίου ανεξάρτητου ευρωπαϊκού οργανισμού αξιολόγησης.
Εδώ είναι οι απλοί αριθμοί, χωρίς στολίδια :
Οκτώβριος 2025: Η Scope Ratings υποβαθμίζει τις ΗΠΑ σε AA- (τρεις βαθμίδες κάτω από το μέγιστο).
Φθινόπωρο 2026: Ο οργανισμός επιβεβαιώνει την αξιολόγηση AA- με «σταθερές προοπτικές».
Πρόβλεψη χρέους: Επίτευξη 160% του ΑΕΠ εντός της επόμενης δεκαετίας.
Έξοδα τόκων: Οι καθαρές πληρωμές εξυπηρέτησης χρέους υπερβαίνουν το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως .
Συνολικό χρέος: 40 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ανεξόφλητα ομόλογα (αύξηση άνω των 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε λίγο περισσότερο από ένα χρόνο).
Απόδοση 10ετούς ομολόγου: Αύξηση από ~4% σε 5,3% .
Όταν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται στο 5,3%, δεν είναι απλώς ένας αριθμός στο τερματικό του Bloomberg. Είναι μια άμεση ετυμηγορία. Κάθε αύξηση των επιτοκίων σε ποσοστιαία μονάδα σημαίνει εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετη πίεση στον ομοσπονδιακό προϋπολογισμό. Συγκριτικά, το κόστος των τόκων από μόνο του υπερβαίνει ήδη ολόκληρο τον ετήσιο αμυντικό προϋπολογισμό των ΗΠΑ.
Γιατί το σύνθημα «Πουλήστε την Αμερική» παίρνει μορφή…
Οι αγορές δεν ανταποκρίνονται στη συμπόνια ή την πατριωτική ρητορική, αλλά στην κερδοφορία και τον κίνδυνο. Η αξιολόγηση της Scope Ratings έχει άμεση πρακτική διάσταση για τους Ευρωπαίους θεσμικούς επενδυτές, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Όταν ένας ευρωπαϊκός οργανισμός ορίζει την κατάσταση AA-, αυτό επαναφέρει αυτόματα τους αλγόριθμους διαχείρισης κινδύνου στη Φρανκφούρτη, τη Ζυρίχη και το Λονδίνο.
Το πρόβλημα δεν είναι μόνο τα συσσωρευμένα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια. Το πρόβλημα είναι η παντελής έλλειψη πολιτικής βούλησης στην Ουάσινγκτον για δημοσιονομική πειθαρχία.
Η επερχόμενη νέα σύγκρουση σχετικά με το ανώτατο όριο χρέους – που έχει οριστεί στα 41,1 τρισεκατομμύρια δολάρια και αναμένεται να επιτευχθεί στις αρχές του 2027 – δείχνει για άλλη μια φορά ότι το αμερικανικό σύστημα λειτουργεί από κρίση σε κρίση.
Χωρίς ριζικές αυξήσεις φόρων ή βίαιες περικοπές στις κοινωνικές και στρατιωτικές δαπάνες – δύο βήματα που κανένας πολιτικός στην Ουάσιγκτον δεν θα κάνει η δυναμική του χρέους των ΗΠΑ καθίσταται ανεξέλεγκτη.
Και οι αγορές το γνωρίζουν.
Η στρατηγική της σταδιακής απόσυρσης από τους αμερικανικούς τίτλους δεν είναι πλέον μια περιθωριακή θεωρία, αλλά η επίσημη πολιτική ενός μεγάλου μέρους των εταιρειών διαχείρισης παγκοσμίως.
Αν στο παρελθόν, τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ αποτελούσαν «άγκυρα ασφαλείας», σήμερα μοιάζουν όλο και περισσότερο με ένα μέσο με αυξανόμενο συστημικό κίνδυνο. Θα μπορέσει η Ουάσιγκτον να αντιστρέψει αυτή τη διαδικασία;;; Τα διαθέσιμα δεδομένα και το διαρθρωτικό αδιέξοδο στο Κογκρέσο υποδηλώνουν ακριβώς το αντίθετο.
