Εντελώς ανίκανη η Fed
Οι μετασεισμοί της κατάρρευσης της Silicon Valley Bank (SVB), αν και φαινομενικά εξασθενούν, εξακολουθούν να αντηχούν σε όλο τον κόσμο, αναφέρει με άρθρο του στο Project Syndicate ο νομπελίστας οικονομολόγος Joseph Stiglitz.
Όπως αναφέρει, αν και οι αξιωματούχοι της Federal Reserve έχουν καταβάλει προσπάθειες για να διαβεβαιώσουν το κοινό ότι το τραπεζικό σύστημα των ΗΠΑ είναι υγιές, δεν είναι σαφές γιατί κάποιος πρέπει να τους πιστέψει.
Εξάλλου, ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell είπε στο Κογκρέσο το ίδιο πράγμα λίγες μέρες πριν από την κατάρρευση της SVB τον Μάρτιο.
Κάποιες εβδομάδες μετά, αναφέρθηκε ότι τα περίφημα stress tests, που καθιερώθηκαν τον νόμο περί χρηματοοικονομικών μεταρρυθμίσεων Dodd-Frank του 2010, δεν προέβλεπαν την πτώση της αξίας των κρατικών ομολόγων, η οποίας προκλήθηκε από τις επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων της Fed.
Πρόσφατη μελέτη της Erica Jiang διαπίστωσε ότι «η αξία των τραπεζικών περιουσιακών στοιχείων έχουν μειωθεί κατά 10%» μετά τις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed, «με το κατώτατο 5% να παρουσιάζει μείωση 20%.
Και παρότι ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Joe Biden έχει υποσχεθεί να οδηγήσει στη Δικαιοσύνη τους υπεύθυνους για την κατάρρευση της SVB, τέτοιες υποσχέσεις θα πρέπει να χαιρετιστούν με μια υγιή δόση σκεπτικισμού.
Άλλωστε, η κυβέρνηση Obama, στην οποία ο Biden διετέλεσε αντιπρόεδρος, δεν κάθισε ποτέ κανέναν τραπεζίτη στο σκαμνί – για την οικονομική κρίση του 2008.
Το γεγονός είναι ότι οι ρυθμιστικές αρχές – συμπεριλαμβανομένης της Fed – απέτυχαν να διατηρήσουν το τραπεζικό σύστημα ασφαλές.
Οι τράπεζες εξαρτώνται από την εμπιστοσύνη: οι καταθέτες πρέπει να είναι σίγουροι ότι μπορούν να αποσύρουν τα χρήματά τους όποτε θέλουν.
Αυτό ήταν πάντα μια αλήθεια. Αυτό που έχει αλλάξει είναι η ευκολία με την οποία μπορούν να αποσυρθούν δισεκατομμύρια σε ένα νανοδευτερόλεπτο στο διαδίκτυο.
Ακόμη και η οσμή κινδύνου ότι δεν θα μπορέσουν να πάρουν τα χρήματά τους πίσω είναι αρκετή για να αναγκάσει τους λογικούς ανθρώπους να αποσύρουν ανασφάλιστα κεφάλαια, ακόμη και ασφαλισμένα ποσά, εάν υπάρχει κίνδυνος.
Το αποτέλεσμα είναι το εξής: όταν μια τράπεζα πτωχεύει, οι άνθρωποι που πλήττονται είναι εκείνοι που δεν έχουν δώσει προσοχή ή, όπως πολλοί ηλικιωμένοι πελάτες, δεν χρησιμοποιούν υπηρεσίες ψηφιακής τραπεζικής.
Τι πρέπει να γίνει…
Το τρέχον status quo, σύμφωνα με το οποίο οι καταθέτες χρησιμοποιούν μεσάζοντες για να συμμετάσχουν σε ρυθμιστικό αρμπιτράζ και να εγγυηθούν ότι όλες οι καταθέσεις τους είναι ασφαλισμένες ή είναι διατεθειμένοι να αποσύρουν κεφάλαια πάνω από το ασφαλισμένο ποσό αμέσως, δεν είναι ο ορθός τρόπος λειτουργίας ενός τραπεζικού συστήματος.
Για να σταθεροποιηθεί ο τομέας, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να δημιουργήσουν ένα ολοκληρωμένο σύστημα ασφάλισης καταθέσεων, στο οποίο θα συνεισφέρουν οι καταθέτες με βάση τα οφέλη που αποκομίζουν και τους συστημικούς κινδύνους που ελλοχεύουν.
Μέχρι να γίνει αυτό, το τραπεζικό σύστημα θα παραμείνει εύθραυστο.
Ως επικεφαλής της κυβερνητικής υπηρεσίας που είναι αρμόδια για την εποπτεία της SVB, ο Powell φέρει την ευθύνη για τις αστοχίες εποπτείας που επιτάχυναν την κατάρρευσή της.
Σε αντίθεση με τη μαζική απάτη των στεγαστικών δανείων, που προκάλεσε την οικονομική κρίση του 2008 (η έκταση της οποίας έγινε σαφής μόνο χρόνια αργότερα, μετά από πολυάριθμες αγωγές και άλλες νομικές ενέργειες), η SVB φαινόταν υγιής – δανεισμός φαινόταν καλός.
Βεβαίως, ακόμη και ο καλός δανεισμός μπορεί να αποδυναμωθεί εν μέσω σημαντικής ύφεσης και αναπόφευκτα ανακύπτουν υποψίες αμφίβολης δραστηριότητας όταν φυλάσσονται τόσο πολλά χρήματα σε ανασφάλιστους λογαριασμούς χαμηλού επιτοκίου.
Αλλά τα προβλήματα της SVB ήταν πιο πεζά και κάθε τραπεζικός θα μπορούσε να τα αντιμετωπίσει – πόσω μάλλον οι ρυθμιστικές αρχές.
Οι τράπεζες επιδίδονται πάντα σε μετασχηματισμό λήξης, μετατρέποντας τις βραχυπρόθεσμες καταθέσεις σε μακροπρόθεσμες επενδύσεις.
Αν και αυτή η διαδικασία είναι εγγενώς επικίνδυνη, οι τράπεζες συχνά μπαίνουν στον πειρασμό να στοιχηματίσουν τα χρήματα των καταθετών τους.
Αυτό έκανε η SVB: επένδυσε ορισμένες καταθέσεις πελατών σε μακροπρόθεσμους, φαινομενικά ασφαλείς τίτλους, στοιχηματίζοντας ότι τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δεν θα αυξηθούν.
Οι επόπτες δεν έπρεπε να επιτρέψουν να συμβεί αυτό…
Ωστόσο, η Fed το επέτρεψε να συμβεί, και παραμελώντας τον ρόλο των αυξήσεων των επιτοκίων στην πρόκληση αστάθειας του χρηματοπιστωτικού τομέα, υπονόμευσε την αποτελεσματικότητα των δικών της τεστ αντοχής.
Εκτός από τα λάθη εποπτείας, της κατάρρευσης της SVB προηγήθηκαν ρυθμιστικές αποτυχίες, καθώς η Fed υπό τον Powell χαλάρωσε το ρυθμιστικό πλαίσιο για τράπεζες όπως η SVB, για τις οποίες θεώρησε ότι έχουν οικονομική σημασία σε περιφερειακό επίπεδο, αλλά δεν είναι συστημικά σημαντικές.
Οι περισσότεροι άνθρωποι δεν έχουν την ικανότητα, τους πόρους ή την πρόσβαση στις πληροφορίες που απαιτούνται για την αξιολόγηση της ευρωστίας των τραπεζών.
Τέτοιες εκτιμήσεις αποτελούν θεμελιώδες δημόσιο αγαθό και, ως εκ τούτου, ευθύνη της κυβέρνησης.
Εάν μια τράπεζα μπορεί να δεχτεί τα χρήματα του κοινού, το κοινό θα πρέπει να έχει εμπιστοσύνη ότι μπορεί να τα δώσει πίσω.
Ο ρόλος της Fed
Η κυβέρνηση των ΗΠΑ, ιδιαίτερα η Fed, απέτυχε σε αυτό το θέμα.
Η Fed, όπως και άλλες ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες, προστατεύει με ζήλο την αξιοπιστία της.
Ο κίνδυνος απώλειας έχει αναφερθεί ως ο λόγος για τις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed το περασμένο έτος, οι οποίες ξεπέρασαν κατά πολύ τις αυξήσεις την εποχή μετά το 2008.
Αλλά αποτυγχάνοντας να αναγνωρίσει τους κινδύνους που ενέχει η ραγδαία αύξηση των επιτοκίων της και το πώς πάνω από μια δεκαετία σχεδόν μηδενικών επιτοκίων είχε επιδεινώσει αυτούς τους κινδύνους, η Fed υπονόμευσε τη δική της αξιοπιστία – ακριβώς το αποτέλεσμα που προσπάθησε να αποφύγει.
Oι αυξήσεις των επιτοκίων αντικατοπτρίζουν τη λανθασμένη διάγνωση της Fed για την πηγή του πληθωρισμού, η οποία οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε κλυδωνισμούς από την πλευρά της προσφοράς και αλλαγές στη ζήτηση που σχετίζονται με την πανδημία COVID-19 και τον πόλεμο στην Ουκρανία.
Επιπλέον, άνευ οικονομικής ύφεσης, η αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε στην πραγματικότητα να επιδεινώσει τον πληθωρισμό.
Ένας σημαντικός παράγοντας που συνεισφέρει στις αυξήσεις του δείκτη τιμών καταναλωτή είναι η αύξηση των ενοικίων λόγω της έλλειψης κατοικιών, την οποία επιδεινώνουν τα υψηλότερα επιτόκια.
Εν τω μεταξύ, η στρατηγική της Fed για τον αποπληθωρισμό θα μπορούσε να προκαλέσει άλμα της ανεργίας.
Όπως έχουν τα πράγματα, η Fed και ο προεδρός της έχουν χάσει την αξιοπιστία τους σε κάθε μέτωπο.
Η τρέχουσα κρίση έχει αποκαλύψει την αποτυχία της Fed να αντιμετωπίσει τα ζητήματα διακυβέρνησης που συνέβαλαν στην κρίση του 2008.
Το γεγονός ότι ο διευθύνων σύμβουλος της SVB Greg Becker συμμετείχε στο διοικητικό συμβούλιο της περιφερειακής Fed που υποτίθεται ότι εποπτεύει την τράπεζά του είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα.
Μένει να δούμε αν η χρηματοπιστωτική αναταραχή που σιγοβράζει μετά την κατάρρευση της SVB θα φέρει βαθύτερη κρίση.
Σε κάθε περίπτωση, οι επενδυτές και οι καταθέτες δεν έχουν κανένα λόγο να εμπιστεύονται τη Fed.
