«Zοφερή» παρουσιάζεται για το μέλλον των αγορών, σε πρόσφατο ενημερωτικό της σημείωμα, η επενδυτική εταιρεία BlackRock, που προειδοποιεί τους επενδυτές για εποχή μεγάλης αστάθειας και μεταβλητότητας.
«Η εποχή της Μεγάλης Μετριοπάθειας έχει τελειώσει…
Τι αντικατέστησε την αναφερόμενη περίοδο, που χαρακτηριζόταν από σταθερή ανάπτυξη και πληθωρισμό;
Ένα νέο καθεστώς αυξημένης μακρομεταβλητότητας και υψηλότερων ασφαλίστρων κινδύνου.
Οι κεντρικές τράπεζες είναι έτοιμες να περιορίσουν τον πληθωρισμό συνθλίβοντας την ανάπτυξη».
Ως αποτέλεσμα, η ΒlackRock δίνει σύσταση underweight για τις μετοχές των ανεπτυγμένων αγορών (DM), ενώ κλίνει προς τα ομόλογα.
«Στα στρατηγικά χαρτοφυλάκια, εξακολουθούμε να προτιμάμε τις μετοχές έναντι των ομολόγων.
Γιατί; Εκτιμάμε πως οι policy makers θα ανεχτούν, τελικά, κάποια επίπεδα πληθωρισμού».
Όμως, τι συνέβη τελικά με το «Great Moderation» (μεγάλη μετριοπάθεια); Γύρισε… ανάποδα.
Βασικά χαρακτηριστικά της εποχής ήταν η σταθερή επέκταση της παραγωγικής ικανότητας και τα σοκ ζήτησης.
Οι κεντρικές τράπεζες εύκολα χειραγωγούσαν τις δαπάνες μειώνοντας ή αυξάνοντας τα επιτόκια.
Αλλά τώρα αυτό το σκηνικό έχει ανατραπεί (βλ. γράφημα). Γιατί; Η αιτία έγκειται στους περιορισμούς παραγωγής.
Η πανδημία προκάλεσε τεράστια τομεακή μετατόπιση δαπανών (από υπηρεσίες σε αγαθά), καθώς και ελλείψεις εργατικού δυναμικού.
Η επανεκκίνηση και ο πόλεμος στην Ουκρανία «πρόσθεσαν» μια ενεργειακή κρίση.
Αυτά είναι δύσκολα προβλήματα προς επίλυση.
Επίσης, η συσσώρευση χρέους για την αντιμετώπιση του σοκ της πανδημικής κρίσης περιορίζει το περιθώριο κινήσεων των κεντρικών τραπεζών – και καθιστά πιο δελεαστικό να ζούμε με τον πληθωρισμό.
Και η πολιτικοποίηση των πάντων σημαίνει ότι οι συζητήσεις για τη νομισματική και τη δημοσιονομική πολιτική υπεραπλουστεύονται, παρότι χρειάζονται διαφοροποιημένες λύσεις.
Όλα αυτά καθιστούν ανέφικτι τον συμβιβασμό ανάπτυξης και πληθωρισμού, και οδηγούν σε χειρότερα αποτελέσματα.
Τρία επενδυτικά θέματα
Σύμφωνα με την BlackRock, τρία επενδυτικά θέματα μας καθοδηγούν στη νέα εποχή.
α) Στήριγμα σε καιρούς αστάθειας: Η μακροοικονομική αστάθεια προκαλεί αστάθεια στην αγορά.
Το τέλος της Μεγάλης Μετριοπάθειας έχει τρομακτικές επιπτώσεις.
Σε αυτό το διαρθρωτικά πιο ασταθές περιβάλλον, οι επενδυτές θα απαιτήσουν υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου ή αποζημίωση για την κατοχή μετοχών όσο και ομολόγων.
Τι μπορεί όμως να σημαίνει αυτό;
Τόσο οι τακτικές όσο και οι στρατηγικές κατανομές πρέπει να προσαρμοστούν γρήγορα.
Τα χαρτοφυλάκια πρέπει να γίνουν πιο αναλυτικά σε επίπεδο κλάδου.
Τα παραδοσιακά χαρτοφυλάκια 60/40 δεν θα λειτουργούν πλέον το ίδιο καλά.
Την ίδια στιγμή, οι «αγορές στα χαμηλά» είναι απίθανο να είναι τόσο αποτελεσματικές όσο πριν.
Η αδράνεια πίσω από τέτοιου είδους συμπεριφορές πρέπει να ξεπεραστεί, λέει ο αμερικανικός οίκος.
β) Ζώντας με τον πληθωρισμό: «Αυτήν τη στιγμή» λέει η BlackRock, «πιστεύουμε ότι η Fed έχει εγκλωβιστεί ανταποκρινόμενη μόνο στις πολιτικές πιέσεις για τον περιορισμό του πληθωρισμού.
Με άλλα λόγια, κυριαρχεί η πολιτική του πληθωρισμού.
Αυτό συνεπάγεται καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη.
Τελικά, η ζημιά στην ανάπτυξη και τις θέσεις εργασίας θα γίνει εμφανής, και οι κεντρικές τράπεζες θα ζήσουν με υψηλότερο πληθωρισμό.
Οι περιορισμοί παραγωγής που έχουν τις ρίζες τους στην πανδημία και επιδεινώθηκαν από τον πόλεμο στην Ουκρανία οδήγησαν τις πληθωριστικές πιέσεις σε υψηλά 40 ετών.
Η άνοδος των τιμών στα commodities είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα του πώς αυτοί οι παράγοντες προκάλεσαν πληθωριστική έκρηξη.
Και βλέπουμε μια εποχή διαρθρωτικά υψηλότερων τιμών στα εμπορεύματα».
γ) Η ανώμαλη μετάβαση σε καθαρές μηδενικές εκπομπές ρύπων τροφοδοτεί επίσης την αστάθεια καθώς εισερχόμαστε στη νέα εποχή.
Σύμφωνα με την BlackRock, οι αγορές δεν έχουν αποτιμήσει πλήρως τις ταχέως μεταβαλλόμενες κοινωνικές προτιμήσεις για βιωσιμότητα και τεχνολογική καινοτομία.
«Μας αρέσουν οι «ήπράσινες» εταιρείες και οι εταιρείες έντασης άνθρακα με αξιόπιστα σχέδια μετάβασης.
Τι σημαίνουν όλα αυτά για τα χαρτοφυλάκια;
Πιο συχνές αλλαγές τακτικής – όπως ο εντοπισμός ενός σημείου καμπής για τις μετοχές, όταν οι αγορές παρακολουθούν μια άβολη περιστροφή από τις κεντρικές τράπεζες.
Βραχυπρόθεσμα, αποκλείσαμε τις μετοχές εκφρασμένες σε γερμανικά μάρκα, εκτός από τις ιαπωνικές μετοχές, καθώς οι κεντρικές τράπεζες φαίνεται ότι είναι έτοιμες να αυστηροποιήσουν υπερβολικά την πολιτική τους.
Αναβαθμίζουμε τη σύσταση μας για τα ομόλογα σε overweight, στο πλαίσιο προσθήκης υψηλής ποιότητας στα χαρτοφυλάκιά μας.
Εξακολουθούμε να μας αρέσουν τα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό και προτιμάμε τώρα τη ζώνη του ευρώ.
Προτιμούμε τις μετοχές έναντι των ομολόγων μακροπρόθεσμα, καθώς οι αποδόσεις αυξάνονται, όπως και ο πληθωρισμός.
Οι ιδιωτικές αγορές δεν είναι άτρωτες σε αυτό το νέο καθεστώς υψηλότερης αστάθειας, αλλά υπάρχουν ευκαιρίες για stockpicking, ειδικά στον τομέα των εταιρικών ομολόγων» καταλήγει ο αμερικανικός επενδυτικός κολοσσός…